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    恒大多元化布局的三大先天不足

    時間:2015-03-19 瀏覽量:

    多元化產業總體邏輯


    多元化勢頭迅猛、動作不斷的恒大終于表示戰略思路已經穩定,那么恒大目前布局的多元化業務版圖到底如何呢?

    截至2015年第一季度,恒大的產業版圖已經覆蓋了體育、文化、金融、快消等領域,去年恒大還一度要進軍光伏產業,不僅與張家口政府簽訂900億光伏發電戰略合作協議,還嘗試借殼國藏集團發展新能源,但經深入調研后最終放棄投資。

    表.截至2015年3月恒大多元化投資

     

    恒大的多元化步伐非常之快,除早期進入的體育、文化產業外,快消、農業、金融、健康等產業領域都是近兩年進入的。

    從行業布局來看,恒大主要的拓展方向是下游消費,應該說這是一個不錯的延伸方向,綠地近年也在大力推廣“大消費”領域,萬科也不斷加深社區服務內容。但與其他企業不同,恒大選擇了自產自銷,農產品生產和食品行業都是高度競爭、低利潤、高風險領域,與地產經營又有著較大的區別,恒大的多元化,步子跨的還是比較大的。

     
     

    多元化產業投資壓力不大

     


    2014年財報顯示,恒大去年的凈負債率為85.9%,相較于2013年微降3.7%。集團首席財務官謝惠華對此指出,未來將繼續降低負債率,并把負債率目標設定在70%。

    此外,截至2014年12月31日,恒大現金余額595億元,可動用資金1105億元。進入2015年,恒大地產與中國銀行、中國農業銀行、中國郵儲銀行、中國民生銀行、中信銀行等簽署戰略合作協議。作為戰略合作伙伴,這六家大型金融機構在授信、全產業鏈金融支持、現金管理、票據業務、結算服務等方面為恒大提供全方位服務。2013年以來,恒大的多元化投資總投入約100億元,對恒大總體資金表現影響不大。

    此外,據恒大總裁兼執行董事夏海鈞介紹,未來三年,公司計劃在多元化業務方面的投入分別為20億元、15億元以及10億元,并爭取在今年開始實現多個產業的盈利??梢钥闯?,恒大未來三年在多元化業務上的投入明顯減少,投資總額對恒大的現金不會產生太大影響。

     
     

     

     

    多元化投資方向的發展前景

     


    截至2014年底,恒大分別向礦泉水、糧油和乳業投資55.4億元、5.7億元和3.1億元,累計64.2億元,占總資產1.35%。目前恒大在這三大新產業均未實現盈利,最早介入的礦泉水業務去年虧損達23.7億元。許家印認為恒大的產業布局已定,那么三大產業的發展前景如何呢?

     

    1.  礦泉水

    對于恒大冰泉去年的虧損,許家印在2014年業績發布會上解釋稱“礦泉水虧損了23億元,這是正常的,因為第一年我們打了很多廣告,另外我們在全國鋪了130萬個商超點,有差不多接近2萬人的銷售團隊,去年我們成立了767個礦泉水銷售分公司,在這個過程當中,必定是造成虧損的”。

    而此前在恒大冰泉發布會上,恒大礦泉水集團董事長潘永卓曾表示,在銷售模式上,恒大冰泉以終端直營渠道和現代渠道為主,以特通渠道和經銷商渠道為輔。所謂的直銷渠道其實就是借助恒大地產項目的網點建立直銷批發點。但從許家印的說法來看,目前銷售模式依然還是以經銷商為主,渠道建設成本依然很高。

    此前,許家印曾提出恒大冰泉的銷售目標是“2014年100億元,2016年銷售額要達到300億元”。但2014年冰泉的銷售僅有10億元,距離這一目標還有很大的差距。目前,經營瓶裝水市場20多年的華潤怡寶尚未完成百億銷售額,100億是其2015年銷售目標值;農夫山泉一年銷售額也才130億左右。恒大冰泉想用一年時間趕超其他企業經營20年達到的規模,難度可想而知。此外,恒大冰泉定位中高端,根據某調研報告,國內中高端飲用水2016年市場銷售額才能達到100億元,恒大的目標定得著實有些不切實際。

    據此可知,即便在2016年,恒大冰泉能占到全國50%的高端飲用水份額,也不過是50億元的銷售額,與地產超過千億的銷售額相比,差距巨大。

     

    2.  乳業、糧油

    恒大的乳業、糧油目前仍屬于前期投資階段,尚未形成產品。對比目前國內領先的乳制品企業,蒙牛與伊利2014年銷售額雙雙突破500億元,其中蒙牛的凈利潤率為4.7%,不管是銷售規模與利潤率,短期內都無法與地產行業相提并論。

    乳業、糧油行業未來發展空間較大,但乳業、糧油均是長周期行業,奶源建設、生產、流通等都需要大量的投資,并非短期內能夠看到效益。此外,農業領域目前行業風險也較高,參與者眾多,這些都不利于恒大在該領域的快速發展。

    為加快投資進程,恒大更多采取收購的方式進行拓展。如糧油領域,恒大自2014年8月宣布進入以來,已并購7個加工廠,形成大米15萬噸年產能、食用油5萬噸年產能,并在大興安嶺生態圈建立了第一個糧油生產及加工基地;2015年計劃生產大米產量9萬噸,食用油產量3萬噸。乳業方面,恒大收購了新西蘭咔哇熊乳業,計劃2015年生產咔哇熊奶粉4000噸。收購雖能加快投資周期,但要想實現恒大三年后“礦泉水、糧油以及乳業分別在香港獨立上市”的宏愿,恐怕還是非常困難的。

     
     

    恒大的多元化將走向何方

     


    根據恒大官網信息,2015年恒大將正式進入以“夯實基礎、多元發展”為主題的第七個“三年計劃”。在“夯實基礎”方面,恒大要繼續夯實民生住宅產業這個基礎;在“多元發展”方面,要努力完善由民生住宅、文化旅游、快消及體育等構成的多元化產業布局。在睿信咨詢看來,恒大近幾年快速形成的多元化格局有三大先天不足。

    多元化過多。恒大的多元化總體看起來轟轟烈烈,但在每個領域卻又都顯得有些猶豫不決。對于地產企業來說,未來想要培育一個第二增長極的業務,必須要看準方向并持續投資,而不是零敲碎打,分散資源。如萬達堅定地發展文旅行業,并最終與地產形成良好的互動協作;綠地則緊隨政策步伐,發展產業地產,其金融、業態拓展都圍繞城鎮化發展展開。相比較而言,恒大的多元化布局非常分散,沒有形成有效的投資邏輯,產業之間的協作機會較小。

    多元化過遠。雖然有不少地產企業都看好下游消費,并積極進行拓展,但地產企業多數是從社區商業、零售、社區服務等進行延伸,業務相關度高,從人員到經營理念等都能夠較快上手。而恒大則直接切入了生產加工領域,業務的延伸過遠,人員、專業、管理體系都需要重新構建和適應,難免會走不少彎路,成功的難度不言而喻。

    多元化過快。恒大的多元化投資非常雷厲風行,從2013年下半年宣布進入礦泉水領域開始,短短一年多時間,連續拓展了乳業、糧油、健康等產業,并就此宣布完成多元化布局,整個過程顯得略微草率。企業進入一個新的領域,都需要一定的磨合、試錯期,才能最終形成自己的經營理念和競爭優勢,萬達當年做商業連續三年虧損,堅持了五年才摸索出模式,之后再一步步拓展文化、旅游等其他領域。恒大多個業務領域幾乎同時快速切入,未來將會形成非常大的經營壓力。

    雖然許家印認為恒大的多元化戰略思路已“基本穩定”,并希望能于三年內分拆上市。但睿信咨詢認為,恒大的多元化有這三大先天不足,未來發展的難度將會很大,不管是規模還是利潤,短期內都無法與地產相比,三年內上市的目標更是難以實現。

     

    (注:以上內容為睿信地產研究院原創)

     

     

     

     

     

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